先导智能(300450):盈利能力显著提升,看好锂电设备海外市场拓展

事件:公司公告:2022年实现营收139亿元,同比增长39％;归母净利润23.2亿元,同比增长46％。2023年一季度收入33亿元,同比增长12％;归母净利润5.6亿元,同比增长63％。

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2022年新签订单260亿元,创历年新高;受益规模效应,盈利能力提升明显受益锂电设备、智能物流设备等业务快速增长,公司2022年收入实现大幅增长。根据公司公告,2022年新签订单金额260亿元(不含税),创历年新高,预计2023年收入有望持续增长。分业务看,2022年锂电设备、智能物流系统、3C智能设备、光伏设备收入占比分别为71％、12％、4％、3％,其中锂电设备占比提升2pct。2022年锂电设备、智能物流设备毛利率分别39％、19％,较2021年提升4pct、4pct,反映公司规模效应显现,盈利能力有所提升。

2023年一季度毛利率41％,同比提升10pct,盈利能力显著提升得益于2022年新签订单陆续交付,2023年一季度收入增速12％,维持较快增长。2023年一季度综合毛利率41％,同比提升10pct,盈利能力显著提升。

2023年新签订单有望超市场预期,超预期关键词:海外、储能、整车厂根据年度策略报告,我们预计2023年全球锂电设备(含储能)市场规模有望达2300亿元,同比增速35％。先导智能作为全球锂电设备龙头企业,我们初步预计2023年公司新签订单有望达到330-340亿元(预计同比增长25％-30％)。

1、海外市场。根据年度策略,我们预计欧洲、美国2023年锂电设备市场规模298、189亿元,同比增长43％、64％,均领先于国内市场增速22％),海外市场是2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告,我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh,其中本土Northvolt、大众、ACC等合计约750GWh)。

2、储能市场。根据年度策略,我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元,同比增速100％,占锂电设备总需求达到13％,较2022年有望提升5pct。

3、整车厂自建电池。吉利(浙江衡远)、广汽(因湃电池)、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划,因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。

国际化战略积极推进,打造海外锂电设备市场的中国名片中国锂电设备企业具备全球竞争力,公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业,未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021年公司海外业务收入占比分别1.7％、6.3％、7.6％、2022年上半年公司海外业务收入占比19.0％,海外占比持续提升。订单方面,我们预计2022年海外订单40亿元(ACC14GWh、大众20GWh预计2023年海外招标将进一步快速增长。

致力于打造非标自动化设备平台型企业,非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务(锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案),有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域,成为非标自动化设备龙头。

盈利预测及估值预计公司2023-2025年的归母净利润分别36.5、48.3、59.8亿元,三年复合增速37％,对应PE分别为16、12、10倍。维持"买入"评级。

风险提示锂电企业扩产低于预期;新业务拓展低于预期。